Купонная облигация. Особенности, виды

Облигации с купоном и НКД: что это

Купонные облигации – популярный способ вложения средств. Такой вид инвестиции значительно сокращает дюрацию ценной бумаги и позволяет быстро реинвестировать полученный доход – вложить его в другие активы.

Определение понятия «купонная облигация»

Купонная облигация – это долговая ценная бумага, по которой инвестор получает и номинальную стоимость в дату погашения, и регулярный процентный доход. Периодичность и размер выплаты купона определяет компания-эмитент, выпускающая облигацию – эти сведения доступны инвесторам до совершения сделки.

Условия обращения долговых ценных бумаг предполагают возврат номинальной стоимости в момент погашения. Купон – это процент, который эмитент выплачивает владельцу один – два раза в год или один раз в квартал.

Возможен вариант, когда купонный процент трейдер получает при погашении, тогда период начисления полностью совпадает со сроком обращения.

Стоит рассмотреть и облигации с амортизацией, когда номинал возвращается владельцу частями, в течение обращения долговой бумаги. Но к купону эти выплаты не относятся.

Как правило, купонный доход обозначается как «процентов годовых». Если цена номинала 10 000 рублей, а купон равен 15%, значит, в год инвестор получает 1 500 рублей. В том случае, когда выплаты производятся раз в 6 месяцев, каждые полгода владелец получает по 750 рублей, если 4 раза в год – то по 375 рублей раз в три месяца.

Существует и другой вид облигаций – бескупонные (дисконтные или с нулевым купоном). Стоимость их ниже номинальной. Разница между вложением и возвратом – это доход, проценты инвестор не получает.

Цена купонной облигации может быть ниже номинала или равна ему. Рыночная стоимость зависит не только от процента, но и от ряда иных факторов. Поэтому высокий или низкий купон не гарантирует увеличение или падение рыночной цены.

Виды купонных выплат

Купонные облигации или вид купона делятся на:

1. Постоянный. Ставка купона едина, не изменяется до момента погашения и известна изначально.
2. Фиксированный. Аналогично постоянному процент выплат устанавливается до реализации бумаги. Впоследствии он может быть изменен в соответствии графиком, и инвестор заранее может просчитать будущий доход.
3. Переменный. Процент устанавливается на определенный период, который меньше срока погашения. До отмеченной даты инвестор получает известную ему прибыль, после эмитент может изменить процент в большую или меньшую сторону. В назначенную дату обычно действует оферта – право владельца ценной бумаги реализовать ее эмитенту (погасить), если новые условия его не устроят.
4. Плавающий или индексируемый. Купонный процент привязан к определенному значению – ключевой ставке ЦБ РФ, уровню инфляции, ставке РУОНИА, курсу валюты либо другой величине. Условия в обязательном порядке оговариваются до продажи.

У каждого из вариантов есть свои сильные и слабые стороны. Ценные бумаги с фиксированным или постоянным купоном дают определенную гарантию, плавающий – возможность получить повышенный доход. Переменный купон потребует от инвестора регулярного мониторинга рынка, ведь в установленный момент нужно принимать решение о сбыте облигаций либо принятии новых условий.

При выборе ценной бумаги, еще до ее покупки, все условия инвестор видит сразу. Интерфейс различных сайтов-агрегаторов может быть разный, но общая сводка будет схожей.

В таблице указывают:

1. Тип купона.
2. Периодичность выплаты купонного процента в год.
3. Номер текущего купона и общее их количество.
4. Дата, когда эмитент произведет следующее перечисление средств.
5. Размер купона в процентах годовых.
6. НДК на текущую дату.

Что такое НКД

Проценты, которые эмитент выплачивает по купону, инвестор получает в назначенную дату, но начисляются они ежедневно. Сумма рассчитывается пропорционально. Пример: если доход по купону равен 1 500 рублей, то в сутки накапливается 4,109 руб.

Если перечисление процента производится дважды в год, то на протяжении первых 6 месяцев сумма ежедневно накапливается и в установленную дату инвестор получает НКД – накопленный купонный доход в 750 рублей. Соответственно, при перечислениях раз в три месяца сумма будет равна 4,109*91 = 374 рубля.

Все суммы округленные, точная зависит от количества дней в конкретных месяцах, в том числе и в феврале.

Значение НКД инвестору необходимо, если он продает или приобретает облигации в обращении, до их погашения. Схема сделок предполагает, что покупатель компенсирует продавцу начисленную, но еще не выплаченную сумму накопленного купонного дохода.

При продаже облигации в ее стоимость обязательно будет включен НКД на дату сделки. Например, ценная бумага номиналом 10 000 рублей с купоном 15% годовых на десятый день владения будет стоить 10 040,9 рублей. А на сотый, при условии ежеквартального начисления НКД, цена составит 10 036,9 рублей, так как условно за 9 дней до этого держатель получил выплату.

Когда владелец выбирает облигацию, НКД также указывают в общей сводке данных о ценной бумаге. Причем прописывают сразу полную сумму накопленного дохода на текущую дату в рублях.

При этом НКД не всегда включают в стоимость, а при совершении сделки цена увеличивается.

Важно учесть, что помимо НКД есть разные типы доходности. Они определяются по своим формулам и отражают выгоду относительно различных параметров. Подробнее: о доходности облигаций.

Выплаты по купонным облигациям

Периодичность купонных выплат не имеет определенных стандартов, но всегда указывается в открытых источниках (в сводке данных, в документе «Решение о выпуске»). Это может быть конкретная дата либо определенный день, который отсчитывается с момента эмиссии.

Если ранее облигации представляли собой бумажный документ, а купоны отрезали и получали деньги наличными, то теперь большинство сделок проводятся через интернет. Все документы переведены в электронный вид. Поэтому перечисления производятся онлайн – в назначенную дату эмитент переводит средства на счет трейдера.

Рассчитать выплату можно самостоятельно. Нужно определить:

• Номинал – это база для расчета процента.
• Процент купона – годовой процент от номинала.
• Периодичность выплат в год.

Регулярность выплат на протяжении всего периода обращения будет указана и в отдельном разделе сводки данных. Обычно она представляет собой простую таблицу, где все перечисления расписаны на полный срок.

Используя основные данные можно вычислить фактическую прибыль по облигации в рублях. Но в большинстве случаев инвесторов интересует не сумма, а общая доходность, вычисляемая в процентах.

Покупка и продажа купонных облигаций

Ключевая особенность купли-продажи облигаций данного типа – это учет НКД. При обзоре различных предложений на одном из агрегаторов можно задать фильтр и отсортировать все виды по определенному типу купона.

Иные детали стандартны и купля-продажа проводится, как и любая другая сделка с облигациями. Номинал у большей части – 1 000 рублей, но встречаются и более дорогие. Как правило, это валютные ценные бумаги. Существуют облигации ценой в 1, 10 или 100 рублей.

Таким образом, купонная облигация – это обычная ценная бумага, владелец которой, помимо номинала, получает процентные отчисления в период ее обращения или в момент погашения.

Процент купона и его периодичность – одни из параметров, необходимых для оценки и выбора направления инвестирования. Это и есть доход облигации, но его нельзя считать единственным.

Заработать можно и на разнице с рыночной стоимостью, например, при реализации ценной бумаги до погашения или когда ее цена при покупке ниже номинала.

При выборе вариантов вложения средств, стоит обратить внимание на особенности и отличия инвестирования в облигации и акции.

Источник: https://finansy.guru/investitsii/obligatsii/kuponnye.html

Типы облигаций на российском биржевом рынке

Типы облигаций группируются по нескольким признакам и в первой части данной статьи мы рассматривали облигации, различающиеся в зависимости от эмитента, выпустившего их, подробнее об этом читайте здесь. Исчерпывающий список всех остальных признаков приведен далее.

1. Типы облигаций по сроку погашения

• Краткосрочные (до 2 лет)
• Среднесрочные (3-5 лет)
• Долгосрочные (от 5 лет)

Данное деление довольно условно, т.к. в разных странах периодичность может меняться, так в России краткосрочными признаются облигации сроком обращения до 2 лет, а в развитых странах этот срок может доходить до 5 лет.

Доход по таким бумагам выражается в процентах от номинальной стоимости и устанавливается эмитентом в виде конкретной процентной ставки еще до реализации облигационного выпуска. По итогам обращения инвестор получает полную номинальную стоимость плюс ежегодный процентный доход от номинала. Существует две разновидности бумаг подобного рода.

• С периодическими выплатами купонов – процентный доход выплачивается циклично, чаще всего раз в полгода, либо раз в квартал. Основная масса облигаций, торгуемых в России (практически 99%), имеют периодические купоны.
• Кумулятивные – в данном случае периодических купонных выплат нет, купонный доход накапливается в течение всего «срока жизни» облигации, и в дату погашения, помимо номинала, инвестору перечисляется весь накопленный процентный доход. Подобные бумаги не совсем выгодны инвестору, т.к. отсутствует возможность реинвестировать купонный доход. В связи с этим данные типы облигаций не получили популярности на российском фондовом рынке.

2.2. Бескупонные (беспроцентные, с нулевым купоном, дисконтные)

Принцип данных бумаг заключается в том, что купонной доходности в них нет, зато есть некоторый дисконт к номинальной стоимости, т.е. доход по ним выплачивается в форме разницы между номиналом облигации и ценой ее размещения.

Другими словами, если номинал облигации 1000р., то на рынке такая бумага будет торговаться где-то по 900р. Разница между ценой покупки и ценой погашения и будет доходом инвестора. В нашем примере доход составляет 100р.

Если до погашения осталось 2 года, то доходность в процентах годовых составит 5% (100р./2 года).

Примеры бескупонных облигаций, торгуемых на российском рынке:

• Государственная ОФЗ-46005-АД (ISIN-код: RU0002867631) – помимо отсутствия купона данная бумага имеет еще и амортизацию долга. Торгуется по цене в диапазоне примерно от 78% до 88%, погашается в январе 2019 года;
• Корпоративная ФК Меркурий-1-об (ISIN-код: RU000A0JTD37) – рыночная цена колеблется в диапазоне от 89% до 91%, дата погашения ноябрь 2019 года.

3.1. Фиксированный постоянный купон

Ставка купона известна заранее. С момента размещения и до дня погашения она неизменна.

3.2. Фиксированный переменный купон

Купонная доходность известна заранее лишь частично. Как правило, эмитент в графике купонных выплат проставляет значения ставок до какого-то срока. После очередного купонного периода определяется новый купон – либо он останется прежним, либо изменится. Например, по облигациям Акрон-4-об (код ISIN: RU000A0JRHF3) график купонных выплат выглядит вот так (скриншот с сайта rusbonds.ru):

Т.е. в первые шесть купонных периодов доход равнялся 7,95% годовых; 7-8 купонные периоды приносили 10,25% годовых; для 9-10 куп. периода ставка предусмотрена на уровне 13,6%. Начиная с 11-го периода ставка дохода не определена (поэтому стоят прочерки). 11-ый купон станет известен в тот момент, когда 10-ый купонный период подойдет к своему логическому завершению.

3.3. Плавающий (индексируемый) купон

Типы облигаций с плавающим купонным доходом характеризуются тем, что ставка купона у них привязана к какому-либо индикатору, и поэтому она все время меняется. Ниже приведен перечень индикаторов, от которых может зависеть купонная доходность:

• Ключевая ставка Банка России;
• Индекс потребительских цен (уровень инфляции);
• Ставка РУОНИА (RUONIA);
• Курс доллара и другие.

Как узнать, является ли купон плавающим и привязан ли он к какому-либо индикатору? Очень просто! Если во вкладке «Купоны» (на том же сайте rusbonds) в поле «Примечание» вы видите пояснения подобного рода (см. ниже), то значит, купон плавающий. Эмитенты в таких случаях, как правило, дают конкретные формулы, по которым будут рассчитывать купонную доходность, и эта информация всегда доступна инвестору.

Отдельно стоит сказать про типы облигаций ОФЗ-ИН, их особенностью является то, что купон по ним фиксированный, но при этом индексируется номинал. Подробнее про ОФЗ-ИН читайте по соответствующей ссылке.

4. Типы облигаций в зависимости от способа погашения номинала

• С погашением номинальной стоимости единым платежом в конце срока, т.е. весь номинал возвращается в дату погашения;
• С частичным погашением номинала до даты погашения облигации – этот признак в облигациях называется амортизацией.

5.1. Без права досрочного погашения

Облигация выпущена сроком обращения на 10 лет и в данном случае ни инвестор, ни эмитент не имеет возможности погасить бумагу досрочно. Однако единственный способ для инвестора избавиться от данной бумаги это продать ее на вторичном рынке другому инвестору.

5.2. Со встроенными call-опционами

По-другому их называют отзывными, с погашением по инициативе эмитента. Данные типы облигаций дают эмитенту право до установленной даты погашения полностью или частично закрыть облигационный заем (при этом даты досрочного выпуска устанавливаются на момент размещения ценных бумаг, т.е. они заранее известны инвестору).

Например, имеется 10-летняя облигация, у которой через 5 лет предусмотрена дата колл-опциона. Таким образом, через 5 лет, исходя из рыночной ситуации, эмитент может погасить данные бумаги, и инвестор при этом не сможет отказаться от выкупа. Какая рыночная ситуация имеется в виду?

• Если на дату колл-опциона действующие купоны будут выше текущих процентных ставок, то эмитенту выгоднее погасить облигационный долг и выпустить новые бумаги под более низкие процентные ставки. В таком случае брокер просто спишет облигации со счета инвестора и зачислит туда соответствующий объем денежных средств.
• Если же купоны по облигациям будут ниже текущих процентных ставок, то погашать облигационный займ эмитенту будет не выгодно, ведь получается, что сейчас он обслуживает долг за меньшие деньги, чем в этот момент предлагает рынок. В таком случае облигации будут обращаться дальше вплоть до даты погашения.

Такие типы облигаций (имеется в виду с call-опционами) в России не встречаются, т.к. не выгодны инвестору.

5.3. Со встроенными put-опционами (или с офертой)

В данном случае досрочное погашение происходит по инициативе инвестора.

Эмитент в момент размещения определяет одну или несколько дат put-опционов (или дат оферт) и в эти дни инвестор имеет возможность предъявить облигацию к погашению.

Логично, что делать он это будет тогда, когда процентные ставки на рынке будут выше, чем купонная доходность, т.к. в этом случае инвестор может реинвестировать капитал под более высокие проценты.

Оферта или встроенные пут-опционы не совсем выгодны эмитенту, однако таких бумаг в России очень много. Подробнее про оферту облигаций или досрочный выкуп читайте в соответствующей статье.

Таким образом, мы рассмотрели всевозможные типы облигаций, существующие в мире в настоящий момент.

Как стало ясно, не все из них представлены на Российском рынке, почему? Это связано с тем, что российский долговой рынок развит не настолько, чтобы эмитенты могли диктовать свои условия инвесторам.

Современные реалии таковы, что инвесторы очень осторожны в выборе инвестиционных инструментов, а эмитенты, в погоне за дешевым капиталом, готовы идти на уступки и реализовывать выпуски с некоторыми «бонусами» для инвесторов.

Источник: https://stock-list.ru/tipy-obligacij.html

Облигации: виды и доходность

Если акции позволяют купить «кусочек» предприятия со всеми вытекающими для инвестора правами, то облигация это долговой инструмент, похожий на банковский депозит. Т.е.

здесь мы просто одалживаем компании деньги примерно на тех же условиях, что и кладем их на депозитный счет в банке. Выплата регулярных платежей по облигациям, называемых купонами, является обязательной.

В английском языке называются bond(s), откуда и в русском встречается слово «бонды».

Поэтому «облигация» по сути обозначает «обязанность» — и происходит от латинского «obligatio». Большинство из них предполагает покупку по их номинальной или рыночной стоимости, выплату купонов и возврат номинала в конце срока действия бондов.

Если заемщик не выплатил в установленный срок, то объявляется его дефолт и инвестор вправе обратиться в суд.

Раньше облигации были в бумажном виде и после выплаты купона отрывался корешок, как телефонный номер в объявлениях на остановках — но сегодня все бонды обращаются в электронном варианте.

Чаще всего долговые бумаги выпускаются на срок:

• От нескольких месяцев до года (краткосрочные)
• От 1 до 5 лет (среднесрочные)
• От 5 лет и более (долгосрочные)

В зависимости от заемщика бонды подразделяют на следующие виды:

• Государственные (облигации федерального займа, ОФЗ)
• Муниципальные (город или область — Московская, Волгоградская и др.)
• Корпоративные (Газпром, Норильский Никель и т.д.)

Государственные облигации выпускаются Министерством Финансов, муниципальные — региональными властями (например, Московской области), корпоративные — коммерческими компаниями и банками (например Сбербанком). Кроме того, можно разделить облигации и по другим критериям:

• С амортизацией (номинал возвращается частями)
• Конвертируемые (могут быть сконвертированы в акции)
• Индексируемые (номинал индексируется на величину инфляции)
• Высокодоходные/мусорные (выпускаются компаниями с низким кредитным рейтингом)
• Ипотечные (обеспечиваются ипотечными выплатами)
• Дисконтные (купоны не платятся, а начальная цена ниже номинала, который платится в конце)
• Бессрочные (не имеют срока погашения, инвестор получает купонный доход)
• Еврооблигации (выпускаются в валюте, отличной от страны, где расположен эмитент)
• Структурные (выплата номинала зависит от рыночных условий)
• Досрочно погашаемые (эмитент имеет возможность вернуть номинал досрочно)
• По виду купона (постоянный или переменный)

Огромное разнообразие выпусков облигаций ведет к тому, что на биржах их как правило гораздо больше, чем акций. Например, на Московской бирже обращается около 250 акций и более 1500 различных бондов. Наиболее развитым рынком является США, где разнообразие вариантов еще выше. Мировая доля облигаций среди всех видов ценных бумаг около 60%.

В общем случае чем длиннее срок обращения долговой бумаги, тем выше ее купонная доходность. Это правило действует независимо от вида облигации и его можно объяснить платой за риск — ведь долгий срок увеличивает вероятность банкротства самого надежного эмитента, а дефолт периодически объявляют даже государства.

Отдельно можно выделить фонды облигаций, которые собирают в единый пай множество выпусков. Таким образом обеспечивается диверсификация и защищенность от банкротства отдельного эмитента.

В России распространены паевые фонды облигаций, в мире популярны биржевые ETF. Последние могут содержать сотни и даже тысячи различных бондов. Update.

В 2019 году появилось несколько БПИФ на облигации.

Купонные облигации и их выплаты

Как говорилось выше, наиболее распространены те выпуски, которые выплачивают купонный доход. Обычно он постоянный, но может быть и переменным, если привязан к рыночной ставке. Поэтому крайне важным при работе с облигациями является понятие накопленного купонного дохода(НКД). Смысл его несложен и иллюстрируется картинкой ниже:

Здесь номинал облигации это цена, по которой выпущена и будет погашена бумага; в России обычно составляет 1000 рублей, в США — 1000 долларов.

Весь срок действия купонной облигации разбит на определенные отрезки, по истечении которых держателю выплачивается купонный доход (С1, С2 и т.д.).

Если ценная бумага была приобретена непосредственно после выплаты на одном из таких отрезков (в момент t1, t2 и т.д.), то НКД равен нулю.

Однако в противном случае (например, при покупке в первой половине 2010 года) возникает некоторая сумма, которую покупатель должен заплатить держателю облигации.

Эта сумма новому обладателю компенсирована не будет, а просто перекроется последующими купонными выплатами — поэтому некоторые предпочитают делать покупку бумаги непосредственно после выплаты купонного дохода, чтобы не платить НКД.

Но если новый владелец решит продать облигацию, то также получит этот доход.

НКД зависит от купонной ставки и периодичности выплат. Изменяется каждый день.

При этом НКД можно вычислить по формуле:

где:

CF – купонный платеж;

t – число дней от начала периода купона до даты продажи (покупки);

N – номинал облигации;

k – ставка купона;

m – число выплат в год;

B= 365 (используемая временная база)

На брокерский счет деньги зачисляются обычно в течение 2-3 дней с момента купонной выплаты.

Так, при номинале бумаги 1000 рублей и годовом купоне 8% держатель выпуска каждый год по его окончанию должен получать 80 р.

Но если он продаст облигацию в конце июня, то получит часть купона, а именно половину. Другими словами, НКД составит 40 рублей. Этот доход одно из отличий депозита от облигации.

Отличия депозита от облигации

• В то время, как банк возвращает вам деньги с депозитного счета по вашему требованию, продажа облигации зависит от ее ликвидности и рыночных условий. Не самые популярные выпуски могут иметь достаточный спред между ценой покупки и продажи, а рыночная ситуация в состоянии загнать бумагу в долгосрочную просадку;
• Досрочный возврат денег с банковского депозита может лишить вас процента, который часто становится доступен только к концу срока вклада. В случае облигации купонный доход как правило выплачивается многократно, а при досрочной продаже держателю будет начислен и НКД;
• Есть разница в налогообложении: депозит подлежит налогообложению лишь в том случае, если ставка по нему превышает ставку рефинансирования на пять и более процентов. Update. С 2017 года от налогов освобождены все новые выпуски облигаций.

• Из написанного выше следует, что хотя доход по купону обычно фиксирован, прибыль инвестора будет определяться условиями продажи ценной бумаги. Лишь при ее удержании до погашения можно сделать точный расчет. Доход же по банковскому депозиту всегда известен заранее.

• Помимо налога, как рыночный инструмент облигация связана с брокерскими комиссиями на покупку-продажу, а также с возможной платой за пользование депозитарием и программным обеспечением. При ставке 10% и стандартной цене ценной бумаги в 1000 рублей брать одну бумагу не имеет смысла, поскольку только комиссия за сделку составит около 30-40 рублей;
• В то время как ставки по депозитам в банках отличаются мало, в мире облигаций есть огромный простор для выбора подходящей по срокам погашения, рискам и доходности. Само по себе это не плюс и не минус — это просто больше возможностей, которые могут обернуться как большей прибылью, так и убытками;
• Наконец, вложения в облигации в отличие от банковского депозита не застрахованы — да и все написанное выше говорит о необходимости некоторой квалификации инвестора, тогда как открыть депозитный счет под силу человеку, совершенно далекому от рынка.

Бескупонные облигации

Рассмотрев купонные облигации, опишем подробнее еще один вид: бескупонные (дисконтные).

Их доход получается только от того, что изначально бумага продается со скидкой (дисконтом) по отношению к той стоимости, за которую ее на дату погашения должен выкупить эмитент.

Следовательно, купонных платежей тут нет, а график котировок представляет из себя наклонную прямую — без периодического возвращения цены к номиналу, так как номинал в этом случае конечная цель:

В целом ставка по бескупонным облигациям обычно выше, чем по купонным. Погашение в конце срока без промежуточных платежей позволяет более свободно оперировать наличностью, плюс есть возможность получить годовую налоговую скидку — все это выгодно эмитенту.

Поэтому среди дисконтных выпусков бывают очень глубокие дисконты, особенно, если бумаги долгосрочные — вплоть до половины стоимости. Бумага с номиналом в 10 тысяч $ может продаваться за 5 тысяч.

Однако такая ситуация означает, что в случае банкротства эмитента инвестор может потерять все свои деньги, ведь купонных платежей по дисконтным облигациям нет.

И чем на больший срок выпущена бумага, тем выше вероятность банкротства.

Связь доходности облигаций с процентной ставкой

Самое время пояснить, откуда берется область с премией или дисконтом, которая есть на рисунке как в купонной, так и бескупонной облигации. Область с дисконтом находится ниже прямой линии. Значит, при покупке инвестор получает дополнительный доход.

Если по купонам он равен 3%, то с учетом пониженной цены приобретения выйдет выше — скажем, 4%. А вот в случае области с премией (выше прямой линии) ситуация обратная — бумага получается дороже того номинала, который в конце срока выплатит эмитент.

А значит, реальная доходность покупателя будет меньше объявленного купона.

Цена облигации ведет себя обратно пропорционально ставке. Т.е. если ставка повышается, то цена долговой бумаги падает.

Это понятно, потому что при повышении ставки новые выпуски будут платить по купонам больше и при неизменных условиях не было бы смысла покупать «старую» облигацию с более низкой ставкой. Но цена на нее упала — значит, покупка стала более выгодна. Условия сравнялись.

При падении ставки ситуация обратная: «старые» бумаги лучше новых, поэтому цена более ранних выпусков вырастает, что делает их для покупки менее выгодными.

Для лучшего понимания возьмем рынок США.

Там с начала 1950-х до начала 80-х в среднем происходило повышение ставки, что сказывалось на падении доходности облигаций; однако затем началось ее резкое снижение и владельцы ряда долгосрочных долговых бумаг, купленных на пике ключевой ставки, много лет получали отличную прибыль, сравнимую с доходностью акций. За бумагу, купленную в начале 1980-х, можно было получать купон свыше 10% в долларах вплоть до начала 1990-х, если только эмитент не имел опцию досрочного выкупа бондов или не объявлял о банкротстве.

Доходность облигаций

Рассмотрим индекс корпоративных облигаций ММВБ, который показывает суммарное накопление капитала (total return) при вложении в составляющие индекс бумаги с начала его существования в 2003 году:

Т.е. сумма в 100 рублей к концу 2014 года выросла бы до 250 — средняя доходность таким образом получается около 8% годовых.

Доходность корпоративных облигаций зависит от рыночных условий — самыми выгодными (но и самыми рискованными) являются вложения в кризис, когда можно получить высокий дополнительный доход от сильной просадки котировок.

Доходность к погашению даже государственных бондов в 2009 году на пике достигала 15% годовых.

Если же посмотреть на среднюю доходность индекса государственных облигаций, то окажется, что в период 2003-2014 годов она оказалась немного выше, чем у корпоративных, и составила 10.4%.

Произошло это в силу большего срока действия государственных бумаг, что ведет к несколько большей доходности, но в целом тут можно ожидать смены лидеров в зависимости от рыночных условий.

Найти текущие графики можно на сайте Мосбиржи: https://www.moex.com/ru/index/RGBITR/about/

Еще существует индекс корпоративных бондов IFX-Cbonds, который стартовал на год раньше (01.01.2002) и показал среднюю доходность в промежутке 2002-2014 годов равную 11%. Посмотреть его текущую доходность можно по ссылке https://www.rusbonds.ru/ifxcbonds_inf.asp.

О дюрации будет написано в отдельной статье. При сравнении доходности облигаций с банковским депозитом оказывается, что очевидного преимущества ни у одного из инструментов нет — в зависимости от рыночной ситуации выгодно то или другое.

Правда, если рассматривать бумаги второго эшелона, то они вполне могут оказаться более выгодными — однако одновременно являются и более рискованными. В этом случае перед покупкой облигации необходимо оценивать финансовое состояние каждого конкретного эмитента.

Рассмотрим теперь доходность отдельных долговых бумаг.

Доходность дисконтной облигации рассчитывается так:

r — доходность H — цена погашения или цена продажи P — цена покупки t — количество дней владения бумагой

365 — число дней в году

Пример: номинал 1000 рублей, цена покупки 94% , время владения — 300 дней. Тогда

r=(1000-940)/940 × 365/300 × 100% = 7,77% годовых.

Текущая доходность купонной облигации (отношение купонных выплат к текущей цене ценной бумаги):

С — сумма купонных выплат за год
Р — текущая цена облигации

Текущая цена облигации 1005 рублей, за год выплачен купонный доход в размере 95 рублей. Тогда

r=(95/1005) × 100 = 9.45% годовых

Доходность облигации к погашению (т.е. доходность инвестора, который додержал облигацию до погашения, купив в настоящий момент):

r — доходность H — цена погашения (номинал); в случае продажи до погашения H = цена продажи + полученный НКД. P — цена покупки + уплаченный НКД. С — сумма купонных выплат за период владения бумагой

t — количество дней владения

Итого, расчет непростой. Данные для него мы можем найти на сайте rusbonds.ru, возьмем для примера актуальную пятилетнюю облигацию Волгоград-34007-об:

• Номинал: 1000 RUB
• Дата окончания размещения: 16.10.2014

Источник: https://investprofit.info/obligation/

Облигации с переменным купоном

Наиболее часто инвесторы сталкиваются с облигациями с постоянным купоном, однако, это лишь только одна из разновидностей облигаций. Так же на рынке очень много торгуется и выпускается облигаций с переменным купоном. Для полноценной работы на рынке облигаций необходимо знать и понимать нюансы каждого класса облигаций.

В этой статье мы рассмотрим все основные моменты, которые касаются инвестирования в облигации с переменным купоном:

1. Какие в принципе существуют облигации по типу купона;

2. Особенности и специфика облигаций с переменным купоном;

3. Стратегии работы с облигациями с переменным купоном.

Виды облигаций по типу купона

Принято разделять все облигации на два больших блока – это облигации с переменным купоном и облигации с постоянным купоном, так же параллельно с ними существует еще один отдельный класс облигаций – это бескупонные облигации.

Выбирая бескупонные облигации (или по-другому такой тип облигаций называют еще дисконтные облигации), инвестор получает всю прибыль лишь только за счет ценовой разницы между стоимостью приобретения облигации и ценой её погашения.

Бескупонные облигации не столь широко распространены на текущий момент и во многих планах менее привлекательны для инвесторов, так как они не создают постоянно накапливающегося денежного потока в виде купонных платежей, которые можно реинвестировать.

Однако, такие облигации все равно иногда встречаются на рынке.

Основной и самый массовый класс облигаций на рынке – это облигации, по которым платятся купоны или купонные облигации.

В зависимости от типа выплаты по купонам все облигации в свою очередь можно разбить на 4 типа:

• Облигации с постоянным купоном.

• Облигации с фиксированным купоном.

• Облигации с плавающим купоном.

• Облигации с переменным купоном.

При этом первые два типа – это облигации, по которым купон прописан заранее и размер купона известен до конца срока его погашения. Третий и четвертый тип – это облигации, по которым купон не определен или определен только на ближайший купонный период.

Облигации с постоянным купоном

Облигации с постоянным купоном – это облигации, ставки по купонам которой имеют одинаковое значение и известны при первоначальном размещении до конца срока обращения бумаги.

В качестве примера облигации с постоянным купоном рассмотрим корпоративную облигацию «АтомэнпБО8». (Здесь и далее, все скриншоты и примеры берутся из сервиса Fin-plan Radar – данный сервис предоставляет максимально полную аналитическую информацию по всем активам московской биржи).

В данном случае по облигации компании Атомэнергопром мы видим отсутствие амортизации и постоянную ставку и размер купона по этой облигации.

Облигации с фиксированным купоном

Облигации с фиксированным купоном могут иметь разные купонные ставки, которые меняются во времени согласно графику купонных платежей и соответственно разный размер купона, но главное свойство такой облигации заключается в том, что купоны четко прописаны до конца срока погашения облигации.

Пример облигации с фиксированным купоном – муниципальная облигация «Волгогр 08» (подробнее класс муниципальных облигаций мы разбирали в статье «Облигации субъектов федерации»).

В данном случае мы видим, что размер купона по облигации изменяется, так как бумага имеет амортизацию долга, изменяется её номинал в следствии амортизационных платежей и пропорционально изменяется размер купона.

В итоге, основным моментом, касающимся работы с облигациями с постоянным и фиксированным купоном является то, что доходность по этим облигациям можно просчитать заранее, то есть после покупки таких облигаций, инвестор фиксирует для себя доходность по ним до срока погашения по данной бумаге.

Облигации, по которым купон не определен заранее – это облигации с плавающим и переменным купоном. Ставка купона по таким облигациям, как правило, определена лишь только на конкретный текущий купонный период либо на ограниченное количество купонных периодов вперед. На последующие периоды ставка купона будет определяться в будущем по мере наступления этих периодов.

Облигации с плавающим купоном

Облигации с плавающим купоном – по таким облигациям ставка купона определена всего на один текущий купонный период, либо на несколько купонных периодов вперед. Спецификой плавающего купона является то, что ставка купона прописывается специальной формулой, в которой есть одна или несколько заранее неизвестных величин.

Как правило, это какой-либо рыночный макроэкономический показатель, либо же показатель долгового или денежного рынка.

Поскольку данный показатель известен только лишь на текущий момент, а на будущее не известен, то и до конца на 100% точно просчитать ставку купона и соответственно итоговую доходность к погашению по такой облигации будет просто невозможно.

Для примера посмотрим на популярную федеральную облигацию ОФЗ-29006 с плавающим купоном (подробнее класс федеральных облигаций мы разбирали в статье «Облигации федерального займа»).

В данном случае мы видим, что ставка купона определяется по формуле, где берется среднее за последние полгода значение ставки RUONIA (ставка рыночного межбанковского кредитования).

Значение ставки RUONIA меняется под влиянием различных внешних и внутренних факторов (см. график ниже).

Мы можем только делать предположения о направлении движения ставки и тенденциях, но ее точное значение в будущем предсказать не получится.

Проведя анализ подобных облигаций, мы составили список экономических индикаторов, к которым чаще всего привязывают расчет плавающего купона по облигациям:

• Ставка RUONIA.

• Ключевая ставка ЦБ на окончание определенного купонного периода.

• Индекс потребительских цен (ИПЦ).

• Значение кривой бескупонной доходности по ОФЗ за определенный период.

• Значение фиксинга за различные периоды по ставке OIS на базе RUONIA (ставка ROISfix).

• Доходность к погашению по определенным выпускам ОФЗ.

• Ставке прямого РЕПО, установленной на определенный день.

• Доходность по Американским казначейским облигациям разных периодов погашения.

• Курс доллара за определенный период.

• Ставка MosPrime Rate.

• Значение ставки EURIBOR за определенный период.

Например, ставка купона по облигациям «РЖД-32 обл» привязана к значению индекса потребительских цен.

Так же нередко на облигационном рынке встречаются случаи, когда определение ставки купона привязано не к одному значению индикатора, а к комбинации условий по различным рыночным и экономическим индикаторам.

Например, ставка купона по муниципальным облигациям города Москвы серии 27066 привязана сразу к комбинации параметров сразу по двум ставкам, ставке MosPrime Rate и ставке РЕПО.

Итак, подведем ключевые выводы по облигациям с плавающим купоном. По началу неопытному инвестору может показаться, что подобные облигации совсем малопривлекательны, так как конкретную доходность к погашению по ним просчитать невозможно и высока неопределенность будущих доходов.

Однако подобные облигации стоит воспринимать совсем по-другому, это один из основных инструментов для профессиональных инвесторов для регулирования рисков. Каждая такая облигация, отражает определенные условия на долговом и денежном рынке, а также и в экономике в целом.

Зная потенциальные риски этих областей их можно легко компенсировать, включив подобные облигации в инвестиционный портфель. В конце статьи мы рассмотрим в каких ситуациях оправдано использование подобных облигаций.

Облигации с переменным купоном – это, пожалуй, самый массовый сегмент облигаций. Почти все корпоративные облигации российского рынка являются облигациями с переменным купоном.

Практически по всем облигациям корпоративного сектора есть периоды досрочного погашения или так называемые даты оферты (подробнее про оферту по облигациям и нюансы работы связанные с офертой мы писали в статье «Оферта облигаций»).

В момент оферты компания имеет право изменить ставку купона, которая будет действовать до следующей даты оферты, а в следующую дату оферты купон снова может быть изменен и так далее вплоть до срока погашения облигации.

Ключевой момент, важный для дальнейшей работы с такими облигациями, это то, что в отличии от большинства облигаций с плавающим купоном по облигациям с переменным купоном ставка купона определяется не просто на следующий купонный период, а до даты следующей оферты, до которой, как правило, проходит несколько купонных периодов.

То есть, это более длительный срок, в течение которого, мы будем иметь постоянную, неизменную ставку купона по этой облигации.

Это значит, что по таким облигациям мы можем провести точный и конкретный расчет доходности к дате ближайшей оферты, так как к этой дате мы имеем неизменный купон и до даты оферты данная облигация будет полностью идентична облигации с постоянным купоном.

Так, например, ставка купона по облигациям О’КЕЙ 6 серии, прописана только до даты ближайшей оферты.

На последующие купонные периоды после даты оферты ставка купона пока не определена.

Однако, перед началом периода приема завок на погашение по оферте той или иной облигации, компания озвучивает ставку купона на последующие купонные периоды до даты следующей оферты и параллельно назначает дату следующей оферты.

Инвесторы, которых не устоит размер купона и доходность по этой облигации, могут предъявить облигацию по текущей оферте, и компания будет обязана погасить её досрочно.

Установление ставки купона на последующие периоды предприятием зависит как от внешних факторов, так и от внутренних факторов компании, и от её финансовой политики на текущий момент. Из внешних факторов на ставку будут влиять общие тенденции на денежном рынке.

Что касается внутренних факторов то здесь логика следующая: если компания хочет быстрее сократить свою долговую нагрузку и у неё есть средства сделать это досрочно, то ставка купона на последующие периоды может объявлена значительно ниже предшествующих значений, что автоматически вынудит инвесторов предъявлять бумаги к погашению по оферте.

И наоборот, если компания заинтересована в привлечении дополнительного финансирования, то ставка купона на последующие периоды сохраняется либо растет относительно среднерыночной.

Стратегии работы с облигациями с плавающим и переменным купоном

Специфические особенноси облигаций с плавающим и облигаций с переменным купоном определяют и стратегии наиболее правильного применения подобных облигаций.

Так как облигации с плавающим купоном зависят от определенных рыночных или экономических индикаторов, то соответственно и основной задачей таких бумаг является управление и компенсация того или иного рыночного или экономического риска, который и отражает индикатор, лежащий в основе расчета купона по данной бумаге.

Так облигации с плавающим купоном могут хорошо справляться и регулировать следующие риски: инфляционные риски, риски негативного и резкого изменения учетной ставки ЦБ, риски резкого изменения процентных ставок на межбанковском рынке, валютные риски и риски курсовых разниц.

Например, чтобы составить облигационный портфель, который бы был полностью защищен от инфляции, необходимо включить в него облигации ставка купона которых привязана к индексу потребительских цен.

Тогда в случае роста инфляции ставка доходности по портфелю будет автоматически расти.

Однако, если мы не ждем роста инфляции то, наоборот, лучше работать с облигациями с постоянными или фиксированными купонами, доходность по которым будет сохраняться на одном и том же уровне даже при падении инфляции и снижении ставок по другим инструментам.

Что касается облигаций с переменным купоном, то для эффективной работы с ними их необходимо корректно оценивать.

Для того, чтобы корректно оценить подобные облигации необходимо оценивать их до даты оферты, и ориентироваться на дату оферты как на дату погашения облигации.

Тогда все расчеты и выводы будут корректны, поскольку до даты оферты все параметры такой облигации известны, и она по своим характеристикам будет похожа на облигацию с постоянным или фиксированным купоном.

В среднем, компании определяют оферты на промежутке времени от 1-го до 3-х лет. Поэтому мы в принципе без особого труда можем найти те облигации, даты ближайших оферт которых будут в интервале 1-го – 3-х лет. Это будут комфортные инвестиции в облигации с заранее известной и просчитанной доходностью к дате оферты.

Рассмотрим пример облигации с переменным купоном со сроком оферты через 2 с лишним года от текущей даты – это, например, корпоративные облигации Первой грузовой компании 3-ей серии.

Выводы

Как мы с Вами убедились, облигации с плавающим и переменным купоном больше служат для решения конкретных инвестиционных задач и в большей степени являются все же инструментом, который использую крупные институциональные инвесторы.

Однако, частные инвесторы в обязательном порядке, для повышения надежности и эффективности своих инвестиций, должны применять портфельный подход к инвестированию в облигации.

В сбалансированном облигационном портфеле частного инвестора облигации с плавающим и переменным купоном должны присутствовать наряду со всеми остальными типами бумаг.

Как составить грамотный и сбалансированный инвестиционный портфель из разных типов облигаций и акций мы учим в нашем курсе «Школа разумного инвестирования». Вы можете начать обучение бесплатно с наших вводных вебинаров – записаться на ближайший вебинар.

Прибыльных вам инвестиций!

Источник: https://fin-plan.org/blog/investitsii/obligatsii-s-peremennym-kuponom/